景氣好、景氣壞，未來經濟怎麼預測？破解經濟學家的「天眼通」！

這些數字看似微小，實則影響巨大。經濟成長下修 1% ，聽了不容易有感；但臺灣一年 GDP 約 19 兆臺幣，差 1% 就差了 1900 億元！也難怪每年發布經濟預測時，總會吸引媒體目光。

2020 年 7 月中研院發布的經濟預測。中研院經濟預測小組是經濟所組成的研究團隊，每年固定公布二次報告。 圖│研之有物（資料來源：中研院經濟預測小組）

1.83%？-4%？為何國內外各家預測大不同？

政府主計單位之外，中研院是臺灣第一個進行總體經濟預測的機構，早在 60 年代中期由于宗先院士等人首開先河，歷史悠久。

國內其他非官方預測單位還有中華經濟研究院、臺灣經濟研究院、臺灣綜合研究院和近年加入的中央銀行等；國外重要預測機構則有 IMF、OECD、 World Bank、IHS Global Insight 和 Oxford Economics 等機構。此外，一些大型民營金融單位也會提供涵蓋較小範圍的總體經濟預測。

比對各家版本，中研院的預測數字有時較為保守，例如今年各家數據最高達 1.83％ ，中研院則落在 1.15％。為何同樣是經濟預測，結果卻有不小差距？

2020 年對臺灣的經濟預測非常分歧，國內預測都在 1％ 以上；外國數據幾乎都不到 1%，最差是 -4%，原因可能是資訊不對稱，外國預測單位對臺商回流、振興政策等影響效果的掌握較不足。 圖│研之有物（資料來源：周雨田提供）

周雨田解釋，每個機構有各自的運算模型、方式；作為學術研究機構，中研院相對沒有約束與包袱，比較可以「放得開」，更勇於據實當一隻烏鴉。

檢視過往紀錄，中研院的預測表現確實平穩，準確度很高。比如 2012 年主計總處曾「連九降」經濟成長率，從 4.58％ 一路調至 1.66％；當年 7 月中研院發布的數據為 1.94％，是預測最精準的版本。

儘管有學術上的優勢，他也坦承，相較於其他機構，學術單位對個別產業的細部發展掌握較少。

2012 年受到歐債問題延燒、全球經濟成長下修等負面影響，主計處的經濟預測曾出現罕見的「九降風」。 圖│研之有物（資料來源：周雨田提供）

拆解「經濟預測」四大步驟

整個經濟預測流程，主要包含四大部分：蒐集資料、模型運算、預測討論和對外發佈。

蒐集資料是常態性隨時進行的程序，密集準備期則約需一到兩個月的時間。研究模型使用的是季度資料，大部分來自主計總處，其他還包含中央銀行、財政部、中央氣象局與 IMF 等國內外單位。除了數據，也需要關注重要新聞事件，例如政策施行成效、國際地緣政治發展，進一步評估對各變項的影響。

在模型運算的階段，團隊使用統計分析軟體 EViews  和 GAUSS 進行計量經濟分析，每季都會重新運算數據，反應最新一季資料的影響。

目前使用的預算模型是一個中型規模，共有將近 30 條方程式，涵蓋商品與勞務市場（民間消費、民間投資、出口、進口）、勞動市場（失業率、工資）、價格函數（進口物價、出口物價、國產內銷品物價、消費者物價、核心物價、8 項物價平減指數）、金融市場（股價、匯率、利率、M1B、M2）、及政府財政（稅收）等變項。

臺灣經濟結構並非一成不變，運算模型自然也要不斷修正。經年累月的優化下，照理說，預測模型應該愈趨精準。但周雨田解釋，除了經濟結構不斷改變之外，許多影響經濟的因素、程度都難以被具體量化，因此每季得到初步運算結果後，就有賴團隊進一步開會討論與修正。

經濟結構不斷改變，因此模型也需要不斷修正。例如，臺灣已從製造業轉向服務業，高科技產業比重持續擴增，運算時就需要區分：消費屬於服務（餐飲、旅遊）或商品類？若是商品，那屬於耐久財（汽車）或非耐久財（日用品）？ 圖│研之有物

"三個經濟學家有四個看法，我們有七個成員，你就知道會有多少看法！"

周雨田笑著說，意見分歧是常態，從不同變數的影響時間長短，到不同政經事件衝擊的程度，不一而足。研究團隊得透過一次次的開會討論、辯證、說服彼此，取得共識，萬不得已才會投票表決。

今年最大的歧見是什麼？周雨田透露，「先前比較大的歧異點是疫情影響。」新冠肺炎剛爆發時，有些人認為疫情仍侷限對岸，不會有過大、過長的影響；另一派則認為兩岸交流頻密，絕不可小覷嚴重性。光是簡單描述，就能想像彼時討論有多熱烈！

但無論共識有多難，經濟指標總是要發佈。7、12 月中研院固定召開兩次記者會，發佈對臺灣總體經濟的預測，內容包含經濟成長率、民間消費成長率、進出口成長率、消費者物價指數和失業率等重要指標。

黑天鵝頻頻出現 經濟預測挑戰大

上述每個指標都相互牽動，其中集大成者是「實質經濟成長率」，受到消費、投資、政府購買及淨出口等影響。包括疫情對外貿動能的衝擊，政府紓困與前瞻計畫，都會反映在該指數上。

相比之下，「美金和人民幣匯率會有什麼漲跌？」「央行利率可能調降嗎？」「股市什麼時候跌？現在能不能進場？」這些記者會經常出現的敏感問題，學術上很難有一致的答案，運算模型則不做預測。這在文獻中有個名稱叫隨機漫步模型（Random Walk），增加跟降低的機率基本上一樣，意思就是沒辦法預測。

整體來看，經濟預測中最大的挑戰是什麼？

周雨田認為特別難預測的是「進出口成長率」。他解釋，評估進出口成長率要考量匯率、國內產業發展、國外需求和其他國際情勢等因素，牽涉變數廣。除了變數之間的相互影響，還要考慮影響時間，例如：假設去年貿易變數延續至今，這個影響會長達一季或兩季？

另外，「民間投資成長率」也是一大難題。因為投資牽涉景氣循環起伏，但任何經濟預測中，最難掌握的就是轉折點！景氣何時到谷底？是不是要開始反轉了？都是經濟學家的頭痛挑戰。

相較之下，較好預測的有民間消費、政府支出。前者大概佔 GDP 的五到六成，畢竟無論現實情勢如何都會有基本消費；後者則因為政府前一年就需訂下預算編列，相對容易掌握。

不過，只要遇上黑天鵝，各項指標皆顯得變幻莫測。

回首過往，911 事件、金融海嘯都曾劇烈衝擊景氣，讓預測誤差明顯擴大。今年，黑天鵝同樣頻頻出沒！周雨田表示，疫情大流行、中美衝突、美國大選等，增加了經濟預測的難度。

所幸，面對黑天鵝，經濟學家並非束手無策。對應之策是參考歷史，像是參照 SARS 來推估新冠疫情對經濟的衝擊程度。

"面對高度不確定的狀況，中研院除了發佈「點預測」，也從 2011 年起率先提出「區間預測」。不確定性愈高則區間愈大，彈性應對，預測數據更具參考價值。"

今年飛來這麼多隻黑天鵝，預測時會不會特別有壓力？「會也不會，會是因為很難下定論，不會是反正大家都不準，」周雨田露出頑皮的笑容。

股市是經濟的領先指標之一，但也是有缺陷的指標。意思是：我們可以透過股市了解景氣的可能趨勢，但因為股市和 GDP 關係並不那麼緊密，因此常出現股市與經濟表現脫鉤的現象。但是就長期趨勢而言，股價和 GDP 的走向總會回歸一致的。 圖│研之有物

後疫情時代，臺灣的經濟前景樂觀嗎？

劇烈震盪的 2020 年，全世界史無前例大規模封城、鎖國，國際貨幣基金組織（IMF）更預測全球衰退將擴大到 4.9％。面對外在嚴峻挑戰，臺灣是否能刺激景氣復甦？未來經濟走勢又是如何呢？

談起備受討論的「三倍券」，周雨田表示，目前只能從過往數據推估新政策的效果，主要根據中研院王平院士、彭信坤與簡錦漢對 2009 年消費券成效進行的研究，預測三倍券的邊際消費傾向（Marginal Propensity to Consume, MPC）、替代效果、乘數效果與 GDP 貢獻度。

舉例來說，每使用 100 元振興券，民眾額外多支出的費用，就是邊際消費傾向（MPC）。乘數效果則是多增加的消費再逐層衍生出新的消費，最後創造出的總經濟獲益。如果民眾買的是原本必要的商品（米、奶粉），沒有拿去做額外消費，替代效果太高，振興方案的乘數效果就會較低。 圖│研之有物

理想的狀況下，替代效果愈低、邊際消費愈高，三倍券的乘數效果愈大。相較於消費券，現在多了數位選擇，消費方式更多樣化，另外民眾若綁信用卡直接折抵，不能衍生第一層後續的消費，就不會有大的乘數效果。

綜合上述因素，周雨田推估三倍券可貢獻 GDP 約 0.2％ ~ 0.3％。單從數字看來，刺激經濟效果似乎並不太大？他解釋，部分原因與預算規模有關，三倍券預算約僅占 GDP 的 0.27％，遠小於 2009 年消費券的占比 0.62%，振興方案的效果自然較低。

綜合來說，後疫情時代，臺灣的經濟前景將是如何？

「我們並不悲觀！你看全世界，GDP 有 1％ 的很少。」周雨田總結，臺灣整體經濟、消費者信心逐步回溫中， 2020 年的總體經濟成長率預估能破 1％，來到 1.15％。

但不可否認的是，未來仍充滿變數，中美衝突加劇地緣政治風險、下一波疫情、疫苗研發時程，都將牽動景氣。因此周雨田認為，經濟復甦的曲線可能不會是 V 或 U，而是上上下下呈 W 型，這也是今年經濟學界的熱議話題，包括研究團隊內部至今都充滿分歧爭論。

不靠通靈占卜，經濟預測靠的是硬到不行的模型演算，以及經濟學家對現實景況的熱烈論理。下回看到經濟預測，你就知道眼前一條條經濟指標背後，究竟仰賴多少厚實的研究過程與基礎功。

今年剛從研究員退休的周雨田，轉任兼任研究員，繼續為年底的經濟預測努力。走入辦公室，牆上貼著幾張描繪經濟走勢的圖表，一組組書櫃盡是經濟學相關書籍。每年影響臺灣重大經濟政策、商業發展的報告，就出自這間看似尋常的研究室。 圖│研之有物

本文轉載自《研之有物》，一個串聯您與中央研究院的科普橋梁。